南韩Kiwoom证券最新报告指出，乐天观光开发(Lotte Tour Development Co. Ltd.)旗下济州天城综合度假村今年第二季赌场收入再创新高；即使南韩政府拟上调赌场缴纳旅游振兴发展基金最高负担率，若最终採用目前磋商的高收入级距方案，预计对公司2027年营业利润的负面影响仅约8%，冲击相对有限。
券商周一(24日)发布报告指，乐天观光开发第二季营收、营业利润双双创下历史新高，分别同比增长28.9%及56.8%，录得2,033亿韩圜(约11.51亿港元)及519亿韩圜(约2.94亿港元)。核心业务方面，济州天城赌场表现亮眼，第二季收入同比增33.7%至1,471亿韩圜(约8.33亿港元)；赌场访客人次同比增长23.2%，达18万人次，赌场持有率同步提升2.9个百分点至19.3%，推动赌场营业利润率由首季32.1%攀升至37.7%。
酒店业务稳步复甦，第二季收入同比增加4.6%至229亿韩圜(约1.3亿港元)，酒店入住率达88.3%，平均每日房价(ADR)26.2万韩圜，同比上涨13%。其中赌场客户佔用客房达828间，佔整体使用量的51.8%，券商认为酒店板块仍有充足承载力，可承接更多BC旅客入住，业务增长空间充足。
旅游业务亦迎来阶段性高点，期内公司运营3个邮轮航次，带动旅游收入同比增长25.6%至301亿韩圜(约1.7亿港元)，同样创下历史新高。
儘管公司第二季业绩全线爆发、多项指标创新高，但公司股价年内累计下跌45%，主要市场压力源于市场担忧南韩政府加徵旅游振兴发展基金。不过券商预测，若最终新政仅对企业年收入超3,000亿韩圜的部分徵收15%负担率，2027年公司将新增约180亿韩圜额外支出，仅佔其预测全年营业利润的8%，实质影响远低于市场此前的悲观预期。
报告提及，本次旅游振兴发展基金改革仍处于业界与南韩文化体育观光部磋商阶段，配套的牌照续期制度亦遭业界反对，最终落地方案尚未敲定，政策仍存在不确定性。
运营端高频资料显示，济州天城7月投注额为2,635亿韩圜(约14.92亿港元)，按月轻微回落1%；但赌场持有率环比提升1.3个百分点至19.6%，对沖投注额小幅下滑影响，带动当月赌场净收入环比增长5.9%至516亿韩圜(约2.92亿港元)，8月整体运营表现进一步改善，经营势头持续向好。
此外，券商指乐天观光开发目前涉及规模约9,500亿韩圜的借款，整体融资成本约11%，公司最快有望明年第二季前完成再融资。若顺利落地、压降融资成本，将进一步优化公司财务结构，提振整体盈利能力。
